债券投资有风险证券公司如何防范与化解

责任编辑：新商业来源: 中国315防伪网 2023-08-22 14:24:11

　　文/张健翔中国银河证券股份有限公司案件防控总部

　　不论什么投资，风险都会长期相伴。风险除了表现为价格变化，也表现为具体信用。债券投资风险的准确评估、确认未来的风险损失可能性，是投资决策前的基本工作。每个投资者在相同条件下的债券市场所能获得的收益是不同的，其中所体现的是不同投资者的投资技巧。

　　与股票相比，债券虽有固定利率，但仍存在风险。债券的投资风险具备“两重特征”：同时兼顾相对性与主观性、绝对性与客观性，债券投资风险是既可控又无法完全避免的。证券公司管控自营业务债券风险时，要从“两重特征”出发，采取可行的技术手段与投资策略，尽可能降低风险概率。

　　证券公司债券自营业务的风险

　　没有清晰的人员职责定位。当前，国内证券公司对人员职责的定位尚不够明确，只是简单地按照功能划分交易部门、清算交收部门、投资交易部门，并未对各个部门的职责进行详细解释，工作内容不明确，管理制度不清晰是比较普遍的现象。投资期间很多具体事项未合理划分，也未能落实到具体岗位，一旦发生问题，常常出现相互推诿的情况。因为这一原因，导致不少关键环节出现工作漏洞与缺失，各种损失难以挽回。

　　过度集中投资品种。近些年，国内多数券商年报表明，投资业绩收益稳定，这些公司借助利率交换、国债期货等方法进行对冲，靠着多元持仓结构保障业务稳定性。但也有一部分证券公司的理论来源完全靠单一息差，也就是将风险比较低的债券买到手，使用利率差额创造盈利。如若遇到资金利率上调，当息差变小时将影响证券公司的净利润。

　　由于债券持仓结构太过单一，导致资产价格波动较大。通常情况下，债券投资都是逆周期的。从宏观角度来看，债券收益率上升往往意味着市场经济环境逐渐变好，此时会有比较稳定的投资回报。国债价格和国债收益率为负相关关系，国债收益率出现上升趋势时，表明投资者对经济复苏持积极态度。与之对应的是，一旦发生货币紧收的情况，单一持仓就会损失很多利益。

　　缺少完善的风险管控流程。面对不断出现的业务类型，原本的风险管理办法逐渐难以应对。风险管控靠的是风险合规部，但很多时候风险合规部设计的风险管控方案看起来完善，实操过程中却暴露出形式化严重的问题，虽然投资人严格按照流程工作与审批，可风险仍会发生。不少证券公司设置了风险管控流程，也制定了分级审批管理制度，可操作中却没有体现出递进审批的价值。例如，某部门债券投资额为3000万元，如果超出该限额就需要上级部门审批，很多人并不在意不同投资规模存在不同风险敞口，只在乎有没有领导签字，也没有深入调查。投资过程中先办事后补签也是常态，补签看似合理，却无法发挥应有的管理作用。

　　信用评级制度不健全。外部评级被过度依赖是目前的普遍情况。国内评级机构采用的是发行人付费方法，其结果很难保障评级机构的客观性与公正性，虚高的评级等级并不能如实反映发行人的资信。很多时候外部评价效率低，评价结果滞后是难以避免的问题。有些企业资产被冻结之后评级公司才会下调其评级，信评体系难以发挥作用，导致债券流动性丧失。

　　财务指标的单一化导致对企业违约风险的判断变得十分困难。每个企业都有与其所在行业相对应的财务指标特征，创建与之对应的信评模型才能获得准确的信评结果。

　　管控债券投资风险的技巧

　　投资组合。该投资技巧常被称作资产搭配或资产组合，是指投资者将资金投入到有不同期限、风险与收益的资产当中，靠着资产多样化的特点，将单个资产的风险分散至多个投资品种，实现总风险的分担处理。投资组合有效与否参考点有三个：固定投资额和其他投资组合有着相同风险，收益高于其他投资组合;固定投资额的预期风险和其他组合投资一致，风险小于其他投资组合;不同资产能够相互冲抵风险。为了满足上述条件，要做到多元化投资，包括多元化购买时间、多元化投资区域、多元化债券品种。

　　技术分析。按照债券交易量变动和市场价格变动情况，预测市场今后的状况，在合适的条件下进行债券购买，防止损失的同时获得预期投资回报。债券投资工具包括含权债券、国债期货、债券理财、国际债券、公司债券以及国债。在应对风险时主要使用风险补偿、对冲、转换、转移、规避以及承担等方法。

　　如何处置证券公司债务自营业务风险

　　建设信息系统。证券公司要利用好信息系统，充分掌握债券信息，提高投资成功率。债券市场信息范围广泛，能够同时反映宏观环境与微观信息，包括金融、经济、社会政治、证券管理、交易价格等，投资者要根据风险管控目标与投资目的，做好各种信息搜集。信息搜集可以通过专业书籍、投资咨询公司、交易所信息、企业资料、新闻媒体等渠道获取。在完成信息搜集之后，需要处理和加工信息，保障信息的准确性，判断其对于债券市场可能产生哪些影响，并利用掌握的信息情况服务于投资决策。

　　证券公司须加快风险管控系统建设，基于信息系统创建风险监测、风险管理、绩效评估等系统。使用风险管控、绩效评估系统分析和评估投融资业务，并监测和报告风险期限、在险价值。使用风险监控手段对交易行为进行监控。

　　完善人才培养系统。人是风险管控的主体，即便证券公司的自营业务风险再小，当规模达到一定量级后，都会难以应对，因此证券公司必须重视人员培训，提高人员素质。可采用内部+外部培训的办法，保障公司人才足以应对各种风险。内部培训可以采用轮岗的办法，让员工了解各部门的风控制度与业务结构，培训内容包括：学习风控制度、分析衍生品案例、解读财政政策与货币政策等。外部培训可鼓励员工参加各种机构的业务培训，测试合格后方可进入岗位工作。证券公司工作人员必须具备市场敏锐度，根据市场微小变动判断价格变化趋势，时刻保持头脑冷静，同时做好经验累积。

　　事前防范，加强组合管理。组合管理是指，同时将多种债券当作投资对象，用合适的方法确保达到预期收益目标，实现风险的有效管控与收益最大化，绝不准许出现随意投资的情况。

　　组合管理流程如下：首先应当明确投资政策。了解证券的投资政策关系到投资回报，故必须严格遵循基本准则与方针，即投资对象、投资规模与投资目标，并采取相应的投资措施和策略。确定投资方向时要同时关注收益与风险两部分内容。投资对象为组合管理投资证券品种，投资规模说的是投资资金量。

　　其次是分析证券投资。投资之前需要对债券组合和个别债券特征展开考察和分析。之所以需要考察分析，为的是了解影响价格波动的作用机制和其他各种因素，明确价格形成的原因，区分价格和价值不符的证券。此外，根据各种债券的投资比例，进行债券投资组合的创建。投资组合构建时需要考虑多元化、投资时机、债券选择等。选择个别债券的投资比例时，做好价格波动与走势预测;选择投资时机时，需要对比不同类型证券波动情况与价格走势;多元化是指按照特定现实条件，组建特定收益视角下最小风险的投资组合。

　　最后是修正投资组合。随着时间的推移，原本的债券组合渐渐不是最优选择，需要调整现有组合保障收益，可在证券组合中开展个别调整，将交易成本剔除以后，尽可能改善组合回报。

　　及时止损。由于判断失误导致债券投资亏损是难以避免的。在实物亏损以后需要第一时间找出原因，以防再次犯错。相对来说，事先预防的效果远超事后处理。证券公司在投资之前必须做好事先预防工作，在债券价格处于低位阶段买入，最大程度降低债券价格回调带来的风险。不能在债券长时间上升且突然放大成交量时买入，不可以在长期上升且市场出现重大利好的情况下买入。冷静面对上述问题，可以规避大部分投资亏损。如果不慎亏损，及时止损是基本操作。及时止损的价位一般可选择在-3%至-5%的情况下离场。此外，债转股也是应对亏损时常见的手段。补仓应当在向上转势情况下买入，不能在下降初期、下降中期补仓，否则会被全线套牢。

　　优化考核激励手段。考核激励能引导员工行为，是优化风险管控工作效果与流程的关键。在建设与制定薪酬体系时须从公司发展要求出发，保障考核机制优化后足够透明与公平。证券公司不仅要做好平时的业绩考核工作，也要将风险管控作为年终考核内容，让员工有足够的利润创造积极性。在制定薪酬考核制度时，需要证券公司根据项目收入、业务员服务能力、专业水平与执业质量综合考虑。应创建长期激励机制，使用约束手段保障人才的素质水平和建设效果，让员工能够更主动积极投身到风险管理之中。

　　健全风险监管制度。不论是内控还是外部监督都非常重要。证券公司的平稳、安全发展需要内控环境的支持。内控委员会全方位监督公司整体风险，并制定和公司情况相匹配的业务权责、审计流程与决策机制，证券公司的各个部门需要根据公司发展方针制定业务管理办法。外部监督则需要证券业协会、证监会以及人民银行的参与，共同制定评价标准，保障监管的有效性。

　　为了减少经营风险，选择债券之前认真调查公司状况十分必要，要充分分析发债主体财务报表，掌握其偿债能力与盈利能力，才能获得最大收益。

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