光明收购以色列乳企起底：曾遭以政府反垄断调查

责任编辑：新商业 来源: 21世纪经济报道 2013-09-05 09:52:00

光明食品集团海外收购的资产名单上，正准备添加一家名为Tunva的以色列公司。

9月2日，以色列当地媒体报道称，来自中国上海的光明食品集团有意收购以色列最大的食品生产商Tunva，最终交易金额可能将超过61亿元以色列新谢克尔（约合100亿元人民币）。

9月3日，光明食品集团执行董事、财务总监曹晓风向本报记者证实说：“目前这个项目仅仅还是在初步接洽阶段，进展没有像以色列媒体报道的那么快，我们的尽职调查工作尚未开始。”

目前，光明食品集团旗下拥有光明乳业(600597,股吧)（600597.SH）、金枫酒业(600616,股吧)（600616.SH）、上海梅林(600073,股吧)（600073.SH）和海博股份(600708,股吧)（600708.SH）等四家上市公司。自光明食品启动国际化并购的大战略后，每年海外投行会将数以百记的项目向这家本土最大的食品集团进行推荐。

而曹晓风透露称，近期乳品的推荐项目成为他们关注的重点，眼下以色列Tunva的项目就是为光明乳业而看的。

本报记者从相关渠道获悉，Tunva公司成立于1926年，产品线以硬奶酪、黄色奶酪、芝士、奶油乳酪、巧克力布丁、山羊奶酪等乳制品为主，目前总资产超过10亿美元。

目前，外界对Tunva公司知之甚少。光明食品方面也表示，对该块并购标的相关状况尚不完全掌握。而据本报记者了解，Tunva公司曾因涉嫌滥用垄断地位操纵市场而遭遇以色列政府的反垄断调查。

以色列最大食品商

直至目前，Tunva公司仍是以色列最大的食品生产商，这家公司由620名奶农合作社成员发起，他们大部分来自于以色列的集体农场和农业社区。

本报记者获悉，Tunva公司的营业范围遍及美国、欧洲和以色列等中东地区，除了乳制品外，它还是肉类，鸡蛋和包装食品的销售商。其主营的乳制品业务销售额一度占以色列全国乳制品市场的70%以上，处于绝对的市场支配地位。

目前，可以查询到的Tunva公司2011年度的财务情况显示，该年度Tunva公司营业收入76.4亿美元，当年度净利润为4.28亿美元，目前该公司拥有6000名以上的雇员。

事实上，自2006年起，Tunva公司一直在寻觅接盘者。 一家名为Markstone Capital 的基金公司有意购买Tunva，当时给出7.5亿美金。但当时Tunva的总经理Arik Reichman认为，Tunva的价值至少应该在8亿~10亿美元之间。

几乎是同时期，英国私募股权基金Apax Partners开始与Tunva接洽，并于两年后的2008年和以色列另一投资公司Mivtach Shamir获得Tunva的控制权，当时Tunva的估值达到了9.89亿美元，双方共持有Tunva的77%股权。

但就在Apax Partners基金入主的第3年之后，Tunva公司遭遇了一场声势浩大的反垄断调查。

2011年，一个名为以色列消费行动团的组织呼吁消费者抵制Tunva的食品，以色列相关人士在法庭指控Tunva滥用其支配地位，在2006年和2011年期间，将奶酪的价格提高了40%。

以色列央行前副行长，现任Ben-Gurion大学的教授Avia Spivak，和以色列财政部的前高级官员Meir Amir均指出，在2009~2010年间，奶酪的生产成本下降了4%，但Tunva却将售价抬升了12%。

Tunva不断上调奶酪价格的节奏，带动了以色列其他乳制品竞争者的统一上调，使得以色列国内爆发了针对该企业巨大的反对声。上述两位高级经济人士指出，自2008年被Apax Partners基金控股后，Tunva至少获得了5000万美元的垄断利润。

随着以色列反垄断机构的介入以及民间声势浩大的抵制，2011年7月，以色列奶酪销售额同比下滑18.5%。

Tunva公司小股东Mivtach Shamir在当时发表意见说，Tunva的市值已经缩水，如果Mivtach Shamir能从大股东Apax Partners基金手里买到公司控制权，那将符合公司的长期利益，但对于这一提法，Apax Partners基金表示拒绝认可。

接盘者光明乳业

有来自彭博社的最新消息称，Tunva公司的大股东将准备两种资产处理方式：第一将通过投行在2014年1季度进行IPO，第二考虑卖给外来的接盘者。

光明食品财务总监曹晓风暗示，目前在以色列的谈判方并非集团，而是光明乳业方面。“专业并购要让专业的团队先去看，至于以后谁出面谈，是集团还是光明乳业自己，现在还没有定论，我们内部的程序尚未启动，具体操作方式还有待商榷。”

事实上，自2010年以约3.82亿元人民币收购新西兰Synlait乳业公司51%的股权之后，光明乳业在对外并购领域已沉寂多年。

根据最新出炉的光明乳业2013年半年报显示，今年1~6月光明乳业整体营业收入74.43亿元，相比去年同期增长15.2%。不过，光明乳业的营业收入中，主要来源依然来自液态奶。其液态奶以外的其他乳制品收入13.51亿元，在总营收中占比仅为18.15%，毛利率水平仅有19.78%。对比之下，液态奶收入高达54.17亿元，毛利水平高达42.82%。

可以预见的是，如果光明乳业能顺利拿下Tunva，那么其乳制品板块实力将得到飞速提升。中商流通生产力促进中心乳业分析师宋亮认为：“光明乳业的并购目标，不仅可以充实自身实力，还可以有望获得海外的原奶资源，并借此拓宽品类，提升知名度，转过头来反哺中国市场。”

不过让外界感到疑惑的是，光明乳业掌门人郭本恒此前对公司的三驾马车的定位是“新鲜、常温、奶粉”，奶酪等乳制品并不在其列。

而对于光明食品集团而言，国际化的确是其发展大方向。光明食品集团副总裁葛俊杰在参加今年全国两会时曾透露，公司计划未来三年国际业务占公司总体营收比重由目前的15%左右提高至25%左右。

曹晓风表示，此次并购的契机来自Tunva公司控股私募基金的退出动机。一般而言，海外的PE机构在进入一个项目5年后会要求被赎回。如果按此计算，2008年入主Tunva的Apax Partners基金到2013年正面临退出压力。

目前，以色列媒体提出的100亿元收购价格并未得到光明食品集团方面的认可。曹晓风对本报记者说：“那是对方一厢情愿的说法，我们还没做尽职调查，怎么可能给出具体的估值呢。”

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